PTA:供需压制空间 依据本钱滚动操作

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期货开户联系电话:182626106902021年受原油端本钱推进及供需改变带动库存去化的影响,PTA市场整体震动上行。提供看:2022年预计新增产能1230万吨,投产时间集中在上半年,市场提供过剩矛盾进一步加剧,将来解决渠道一方面是通过持

期货开户联系电话:18262610690

2021年受原油端本钱推进及供需改变带动库存去化的影响,PTA市场整体震动上行。

提供看:2022年预计新增产能1230万吨,投产时间集中在上半年,市场提供过剩矛盾进一步加剧,将来解决渠道一方面是通过持续低加工费环境倒逼落后产能出清、主动压缩PTA市场提供,另一方面是国外供需失衡带动PTA及下游聚酯出口,但需要关注反倾销调查潜在风险。

需要看:出口是拉动2021年聚酯表需高增长的要紧驱动力,2022年聚酯市场保持平稳扩张,产能增速预计在8%-10%左右,低于上游PTA扩能速度,投产步伐的差异将加强产业链错配矛盾,上游收益有望继续向聚酯让渡,而国外疫情反复致使提供链恢复缓慢,国内依赖产业链的强大优势,聚酯出口市场仍然可期。

本钱看:近年大炼化陆续投产,国内PX提供缺口收窄,市场自给率显著提高,PX裂解收益被大幅压缩。2022年PX及PTA均处于投产高峰,且PX计划新增产能当量更高,市场提供保持偏宽松,但鉴于PXN价差已处低位,且两者投产步伐上存在差异,PXN价差仍有阶段性修复可能,但本钱端的波动更应关注油价走势。

概要及建议:2022年PTA扩能重压不减,需要端延续恢复性增长,出口仍是要紧需要增量出处,市场提供环境整体偏宽松,本钱端PXN价差有修复预期但油价单边驱动减弱,预计2022年PTA保持在4200-5800区间震动,操作上依据本钱滚动操作,关注事件型驱动机会。

风险提示:国外疫情反复、产业链装置投产状况。

1、2021年行情回顾

2021年受原油端本钱推进及供需改变带动库存去化的影响,PTA市场整体震动上行,全年走势可大致划分为两个阶段。

第一阶段:1-7月单边震动上行。一方面国际油价持续上行,油化工商品本钱重心被动抬升,期间PX材料折算PTA生产本钱提高了1500元/吨,本钱端也成为驱动市场上行的核心原因;另一方面在终端纺织服饰出口及内销同比高增长加持下,聚酯及织造开工持续高位运行,下游需要端表现较好,而3月份后PTA工厂的高检修率使得提供端呈现持续缩短态势,得益于供需端持续改变,期间PTA连续6个月达成去库,期间PTA呈现单边震动上行走势。

第二阶段:8月到今天市场区间震动。8月份油价短暂回调后重拾升势,四季度布伦特原油创下近三年新高,但此时本钱传导在芳烃环节受阻,PX裂解价差显著收窄抵消了油价上涨,PTA本钱持续在4300-4600区间波动。与此同时,受江浙等主产区限电影响,下游聚酯及织造开工大幅滑坡,需要端较上半年明显走弱,PTA工厂虽有停车减产但持续时间不长,市场供需转弱并再度累库。在强本钱及弱供需交织影响下,8月份后PTA市场转为区间震动走势。

图1:PTA期现基差

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图2:跨期价差

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2、2022年提供剖析

1.PTA行业持续扩能

截止11月底,2021年PTA新增产能830万吨,名义产能达到6526万吨,同比增长14.6%。其中,福建百宏于1月底投产,盛虹2#于3月初投产,逸盛新材料1#于7月初投产。不过,因为新装置投产时间及3月份后行业整体降负的影响,2021年PTA产量预计约5278万吨,同比增长6.9%,全年PTA产量增速仍明显低于产能增速。

图3:新增产能及增速

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图4:月度产量

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2021年PTA市场呈现降负荷、降库存、降加工费的市场格局,这也是行业扩能周期大背景下的市场势必结果。年初PTA社会库存继续高位累积,而新产能的释放进一步加剧了提供端过剩重压,PTA加工费随之被持续压缩并创下近5年月均新低,在上述重压驱动下,3月份起PTA工厂启动持续密集检修操作,提供端的持续缩短帮助PTA社会库存从2月份最高429.2万吨降至8月份的286.2万吨,但9月份国内限电手段的颁布使得市场供需再度失衡,PTA社会库存重新开始累积。

图5:PTA负荷及加工费

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图6:PTA社会库存

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从结构来看,现在PTA工厂库存已逼近2月底的年内高点,而交易平台仓单也在9月份集中注销后重新迅速攀升,目前注册仓单及有效预报折合存库量已接近77万吨。自去年初以来,PTA期货价格持续升水现货,正是得益于有利的基差结构,市场卖出套保盘数目激增,而期货仓单“蓄水池”有哪些用途又很大减轻了现货流通市场的重压,PTA期货市场为产业健康平稳进步云筑网。

图7:PTA工厂库存

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图8:PTA仓单

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本轮PTA扩能周期起始于2019年,而2022年仍是投产高峰,全年预计新增产能1230万吨,其中逸盛新材料2#计划1季度投产,恒力惠州500万吨装置计划年中投产。本轮新增产能多为行业龙头企业,具备装置单套产能规模大、技术先进等鲜明特点,考虑到新装置都拥有较健全的产业链上下游配套,故厂商在投产进度上较为确定,新产能投放对市场冲击仍然较大。

表1:2021-2023年PTA扩能计划

数据出处:卓创资讯 国信期货

2.低加工费倒逼落后产能出清,出口缓解国内提供重压

在扩能周期大背景下,叠加新冠肺炎疫情外部冲击,2020年PTA行业重新走向过剩,而今年提供重压进一步加剧,行业开工率及加工费显著下滑。因为PTA终端消费增长平稳,而提供端扩张仍在加速,短期产能矛盾可能继续放大,将来解决渠道一方面是通过持续低加工费环境倒逼落后产能出清、主动压缩PTA市场提供,另一方面是国外供需失衡带动PTA及下游聚酯出口放量。

伴随过剩重压显现,2019年以来PTA长期停车装置明显增加,其中2020年、2021年分别新增停车产能219万吨、544万吨。这部分长期关停产能主如果100万吨以下的老旧装置或缺少产业链上下游配套,而关停则都是由于生产长期亏损,在行业迅速扩能及持续低加工费环境下,这部分停车产能短期内几乎没复产的可能,将来也必然会彻底退出市场。

表2:PTA停车产能统计

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出口显著放量也是2021年PTA市场的要紧特点,3月出口量创下历史新高达33.87万吨,卓创预计2021年度出口量有望达到238万吨,同比大幅增长181%。今年出口放量主如果国外供需出现较大缺口,一方面是全球经济复苏带动下游需要迅速增长,另一方面低迷的加工费及疫情致使国外装置停车、压缩了市场提供。中长期看,因为国外PTA装置规模常见不大,且多数缺少完整配套,其市场竞争优势明显弱于国内生产厂家,而在国内扩能重压下,国外部分装置也将被迫淘汰,全球提供结构调整有益于出口市场的拓展,但也面临反倾销调查的潜在风险。

图9:PTA加工费及开工率

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图10:PTA月度进出口

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3、2022年需要剖析

1.终端需要延续恢复性增长

海关数据显示,1-十月纺织制品及服饰衣着出口16609.1亿元,同比降低1.33%,较2019年同期增长7.61%,其中纺织纱线、织物及制品出口7621.3亿元,同比降低16.0%,较2019年同期增长11.90%,服饰衣着出口8987.8亿元,同比增长15.80%,较2019年同期增长4.22%。今年纺织品及服饰出口分化明显,纺织制品出口受去年高基数影响同比下滑,而服饰衣着出口则在国外需要恢复及低基数支撑下达成高增长,特别是十月份服饰出口创下近年历史最高,这主如果市场担忧海运费上涨及国外滞港问题,四季度外贸订单提前下达所致,但伴随需要提前透支及越南等东南亚区域出口回升,11-12月国内服饰衣着出口预期环比回落。

图11:纺织品出口增速

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图12:服饰出口增速

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国内方面,1-十月国内服饰纺织品类零售额10861.0亿元,同比增长17.4%,较2019年同期增长2.23%。从数据来看,得益于去年低基数效应,上半年国内终端纺织品消费维持高速增长,但7月起单月销售增速明显回落,部分月份甚至低于去年同期。这一方面是由于部分区域居民线下消费行为遭到疫情散点爆发出行限制影响,另一方面是长达近两年的新冠肺炎疫情减少了居民收入增长预期,进而影响到整体边际消费意愿及能力。

除此之外,9月份以来江浙区域严厉的限电手段冲击市场,织造行业开工率出现断崖式下滑,十月底后限电部分放松,织机企业负荷明显回升但仍未恢复到限电前的水平,同时也低于往年同期。现在来看,伴随国内动力煤大幅增产,电力提供紧张局面明显缓解,限电致使的停工现象有望逐步降低,但年底终端需要季节性转淡,叠加后续新年假期原因,织造行业开工率继续提高的空间整体受限。

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