PTA&MEG:年内检修已基本实行,需要边际转弱

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 看法小结:PTA
  PTA:PTA年内计划检修基本已实行,需要受疫情影响季节性降低,供需面边际走弱,绝对价格关注原油,或保持震动格局。
  供需面来看,供给实行检修中,需要部分工厂受疫情影响降负,平衡表来看12月PTA去库格局但边际转差,1-2月PTA预期检修不多,需要季节性放假,累库重压较大。
  估值上,PX加工费保持至120+USD左右,PTA检修增多,PX加工费缺少驱动;PTA加工费600元附近,边际回升,PX+PTA估值处于中性偏低。
  短期来看,PX+PTA加工差低位,但预期累库,收益弹性减小,绝对价格波动关注原油。中长期来看,PTA明年上半年新增产能有限,新年后关注做多收益机会。
  风险提示:疫情反复,原油波动加强,PTA装置计划外检修增加,需要恢复不及预期。
  看法小结:MEG
  乙二醇:投产预期下,基本面缺少驱动,反弹抛空,关注本钱端影响。
  供给端,华南装置检修,建元、浙石化年内重启困难,产量恢复有限,需要端聚酯开工率84.5%左右(环比-0.5%)。
  平衡表来看,12月预期新装置投产不及预期提供增加有限,12月预计紧平衡;新年前切回EO/EG,需要新年季节性降负,乙二醇或将进入累库周期。
  短期来看,累库预期下市场相对悲观,基本面缺少驱动。反弹抛空思路。
  风险提示:原油、煤炭波动加强,进口回升不及预期,煤制装置重启不及预期。
  多地疫情防控升级,染厂关停
  终端表现通常,存提前放假预期
  截止十日,加弹开机率在80%左右,织机开机率在64%左右,印染开机率在64%左右,织造材料备货少的在5-10天左右,多的在20天,成品库存小幅抬升。
  浙江多地疫情爆发,上虞两家染料巨头开始有序停产,影响70%,部分区域受限电和订单偏弱影响织造开工率持续低位,终端订单表现通常,上周材料反弹,产销小幅修复,成品库存持稳小幅回升,但现在受疫情影响,终端表现偏弱。
  聚酯年末库存偏高,收益压缩
  截止十日,聚酯周均开工率84.82%附近,加权库存18.6天,加权收益325元附近。
  环比来看,本周聚酯继续减产实行,开工率降低;上周营销放量,聚酯库存小幅回落;现金流收益压缩。
  往年季节性来看,聚酯工厂年底前都会有降库存动作(高库存春节,将来一年预期都不会特别乐观),年底之前聚酯还是会不断营销降库存,关注材料企稳后终端新年前备货行情。 
  聚酯开工率评估
  聚酯工厂联合减产,涉及的产能2300万吨,影响12月开工3-4%左右,开工率评估方面,受疫情影响,绍兴部分聚酯工厂继续降负,12月调下至84.5%评估(环比降低0.5%)。
  聚酯联合减产事实上是工厂缓解库存重压,保护现金流的自救行为。通过限制自己供给,刺激下游采购,消化自己库存重压,往年来看年底前聚酯工厂库存不高。
  聚酯营销成效有限,库存回升
  上周材料暴跌,聚酯营销成效有限,聚酯库存回升。POY、DTY、FDY和短纤库存分别为19.8、22、24和3.2天。目前短纤库存重压不大,长丝重压偏高,后续可能会持续营销减产。
  聚酯收益压缩
  聚酯长丝类效益压缩明显,特别是FDY,亏损营销中;其他商品来看,瓶片、短纤和切片收益还可以,瓶片因最近国外订单偏好,收益保持高位。
  PTA年内检修基本已实行
  PTA检修计划实行中
  装置动态,12月PTA装置检修基本已实行,上周恒力2#按计划检修、新材料降负,本周英力士计划检修。1月现在计划检修装置不多。
  PTA社会库存小幅回落
  仓单数目方面,基差偏强,仓单小幅降低,截止11月30日PTA仓单14.8万张。
  社会库存方面,截止12月3日总社会库存(除信用仓单后)约239.8万吨,环比上周降低6.9万吨。12月PTA计划外检修增加,12月预计保持小幅去库趋势。
  PTA平衡表
  本周平衡表,12月装置检修陆续实行,开工率小幅降低,预计保持小幅去库状况。1月现在装置预报检修装置较少(考虑主流大厂检修),聚酯进入新年放假步伐开工预计84%左右,将面临大幅累库。
  短期来看,PTA装置检修基本实行,利多释放,需要受疫情及高库存影响,负荷进一步降低,短期PTA供需边际转差。
  PX仍有累库重压
  装置动态,国内浙石化陆续提负荷中,其他装置变化不大。需要端因为PTA检修较多,PX需要降低。国外装置负荷不高。
  供需平衡上,12月来看伴随浙石化三条线开出,国内提供增加,PTA装置检修较多,PX或继续累库。
  估值上,产业链整体加工费不高
  产业链价差方面,石脑油价差150USD/吨附近,PX加工差130USD/吨左右,PTA加工差620元附近,PTA边际本钱在450-600附近,目前PTA加工费中性。
  石脑油价差保持偏强;PX在PTA装置检修增多下,加工差压缩,PTA加工差小幅走强,但PTA-石脑油价差保持低位,产业链整体加工费不高。
  PTA基本面来看

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